【株の学び場】金利が上がると株はどうなる？——日銀1.25%時代に日本株とどう付き合うか

こんにちは、ちゃぴっとです。

2026年9月18日、日銀が政策金利を1.0%から1.25%に引き上げました。1995年以来、約31年ぶりの高さだそうです。

ニュースでは「利上げ」という言葉が当たり前のように流れていますが、ふと考えてみると、金利が上がると株はどうなるのか、きちんと説明できる人は意外と少ないんじゃないでしょうか。

私も投資を始めた頃は「金利が上がると株は下がるらしい」くらいのふんわりした理解でした。でもこの2年半、日本は実際に「金利のある世界」に戻っていく過程を歩んでいて、教科書どおりにいかない場面もたくさん見てきました。

今日は、金利と株の関係を基本から整理しつつ、「今の日本」で実際に何が起きているのかを見ていきます。

まず現在地——日本の金利はここまで戻ってきた

日銀の利上げの歩みを並べるとこうなります。

時期	政策金利	出来事
2024年3月	0〜0.1%	マイナス金利解除（17年ぶりの利上げ）
2024年7月	0.25%	追加利上げ（直後に歴史的暴落）
2025年1月	0.5%	追加利上げ
2025年12月	0.75%	30年ぶりの水準に
2026年6月	1.0%	大台に到達
2026年9月	1.25%	1995年以来31年ぶりの水準

2年半で6回。最初は半年に1回ペースでしたが、直近は6月→9月と3ヶ月での追加利上げで、ペースが上がっています。背景にあるのは原油高と円安による物価の上振れです。

長期金利（10年国債利回り）も上がっていて、2026年9月24日時点で約3.1%。個人向け国債（変動10年）でも金利1.95%です。「預金や国債では増えないから株をやるしかない」と言われた時代から、風景がかなり変わりました。

教科書的には「金利上昇は株にマイナス」——その3つの理由

まず基本から。金利が上がると株が下がりやすいと言われるのには、主に3つの経路があります。

理由1: 企業の借金の利息が増える

企業の多くは銀行からお金を借りて事業をしています。金利が上がれば利息の支払いが増え、その分だけ利益が減ります。特に、借入（有利子負債）の多い企業ほど直撃を受けます。不動産業や電力会社などが典型です。

理由2: 株のライバル「債券・預金」が魅力的になる

金利が低い時代は「債券や預金ではほぼ増えないから、リスクを取ってでも株」という発想になります。ところが金利が上がると、リスクを取らずに国債で3%もらえるなら、無理に株を買わなくてもいいと考える人が増える。株に向かうお金が減り、株価には下落圧力がかかります。

理由3: 将来の利益の「現在価値」が下がる

少し理屈っぽい話ですが、株価は「その会社が将来稼ぐ利益」を現在の価値に割り引いて評価されます。金利が上がると割引率が上がり、同じ利益予想でも株価の理論値は下がります。特に「将来の成長」を織り込んで買われている高PERのグロース株ほど、この影響を強く受けます。

では実際の日本株はどうなったか——教科書どおりにならなかった

ここからが面白いところです。理屈のうえでは逆風のはずの利上げ局面で、日経平均はこう動きました。

マイナス金利解除（2024年3月）の時点で約39,700円だった日経平均は、6回の利上げを経た2026年9月24日時点で65,514円。約65%の上昇です。

「金利が上がると株は下がる」の教科書どおりなら、こうはなりません。なぜでしょうか。

理由1: 利上げは「景気が良い証拠」でもある

日銀が利上げできるのは、賃金と物価が上がり、企業が値上げしても売れる経済になってきたからです。つまり利上げは景気回復の裏返し。企業業績が伸びている局面では、利息負担の増加より利益の増加が勝ちます。

理由2: 実質的にはまだ「低金利」

政策金利1.25%といっても、物価上昇率を差し引いた実質金利で見ればまだ低い水準です。「金利のある世界」に戻ったとはいえ、企業活動にブレーキをかけるほどの高金利ではない、というのが今のところの市場の評価です。

理由3: それでも円安が続いた

セオリーでは、日本の金利が上がれば円高に振れて輸出企業に逆風のはずです。ところが米国との金利差は依然大きく、円安基調が続きました。輸出企業の業績を支え、株高の追い風になっています。

ただし、逆風が「実際に吹いた」瞬間もあった

教科書が全部間違いというわけでもありません。2024年7月末の利上げ直後、日経平均は1日で4,451円安という歴代最大の下げ幅を記録しました（2024年8月5日）。急な利上げ観測と円高が重なると、株はこれだけ激しく反応します。金利と株の関係は「普段は忘れられているが、時々牙をむく」——そんなイメージを持っておくといいと思います。

このあたりの暴落の歴史は、前回の記事で詳しく書きました。

バブル最高値38,915円から史上最高値72,366円へ——日経平均37年の推移

セクター別の明暗——同じ利上げでも「勝ち組」と「負け組」がいる

日経平均という「平均」の裏側では、セクターごとにはっきり明暗が分かれています。

追い風: 銀行・保険

銀行はお金を「安く預かって高く貸す」商売です。金利が上がると貸出金利を引き上げやすくなり、利ざやが改善します。実際、マイナス金利解除以降の株価を見ると——

• 三菱UFJ: 約1,413円 → 3,714円（+163%）
• 三井住友FG: 約2,663円 → 6,919円（+160%）

同じ期間の日経平均（+65%）を大きく上回っています。3メガバンクの2026年3月期純利益は合計約5.3兆円と、3社そろって3期連続の過去最高益でした。

逆風: 借入の多い企業・高PERグロース株

一方で、有利子負債の多い不動産などは利息負担の増加が効いてきます。また、将来の成長を織り込んで買われる高PERのグロース株は、割引率の上昇で理論値が下がりやすい。同じ「日本株」でも、金利との相性はまったく違うわけです。

高配当株投資家として、正直に気になっていること

ここからは私の目線の話です。10年国債の利回りが約3%まで上がった今、高配当株投資家として無視できないことがあります。

「配当利回り3%台の株」のライバルが、「元本保証に近い国債3%」になったということです。

かつては「配当利回り3.5%」といえば十分に魅力的でした。でも国債で3%取れるなら、株価変動リスクを取ってまで3.5%の株を買う意味は薄れます。高配当株に求められる利回りのハードルは、確実に上がっています。

じゃあ高配当株はもうダメなのかというと、私はそうは思っていません。国債の3%は満期までずっと3%ですが、株の配当には「増配」があります。利益が伸びる会社なら、買ったときの利回り3.5%が、5年後には取得価格ベースで5%になっていることもある。ここが債券にはない高配当株の強みで、逆に言えば「増配できる会社かどうか」を見る目が、金利のある世界ではいっそう大事になったと感じています。

それでも私は方針を変えません

結論として、私の投資方針はこれまでどおりです。

• 高配当株は、業績と増配余力を見ながら持ち続ける
• インデックス積立（オルカン）は淡々と継続する

理由はシンプルで、金利がこの先どう動くかを私は当てられないからです。次の利上げは12月という観測もありますが、その通りになるかは分かりませんし、株価がどう反応するかはもっと分かりません。2024年8月の暴落も、直前に予測できた人はほとんどいなかったはずです。

金利の局面がどうであれ、保有株の配当は入ってきますし、積立は続きます。金利ニュースは「売買の合図」ではなく「保有銘柄の業績にどう効くかを考える材料」として付き合う。それが私なりの結論です。

まとめ——金利と株の関係、3つの学び

1. 教科書では「金利上昇は株にマイナス」。理由は①利息負担増、②債券との競合、③割引率の上昇の3つ
2. ただし今の日本では「利上げ=景気回復の証拠」の面が勝ち、利上げ6回の間に日経平均は約65%上昇した。一方で銀行株+160%超と不動産・グロースの逆風など、セクターの明暗ははっきり分かれた
3. 10年国債3%時代には、高配当株のライバルは国債になる。「増配できる会社か」を見る目がこれまで以上に重要になる

「金利のある世界」は、私を含む投資歴の浅い世代にとっては初めて見る風景です。慌てて何かをする必要はありませんが、仕組みを知っておくだけで、ニュースの見え方が変わってくると思います。

※本記事は特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。投資の最終判断はご自身の責任でお願いします。